作為萬億俱樂部當中的一員，重慶國資正在低調(diào)地拉開改革的帷幕。

　　2014年1月8日，21世紀經(jīng)濟報道記者從權(quán)威渠道獲悉，重慶國資至少已經(jīng)在五個方面布局深化改革的路徑：一是企業(yè)上市，二是力推混合所有制，三是促投融資平臺轉(zhuǎn)型，四是設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，五是公共產(chǎn)品價格實現(xiàn)市場化。

　　重慶當?shù)赜^察界人士認為，在過去的5年時間里，重慶國資一直扮演的是先試先行的角色，雖然目前重慶國資改革的綱領(lǐng)性文件尚未出爐，但從一些跡象可以看出，重慶國資這一輪改革的重點將會是“控制債務(wù)，補充資本”。

　　據(jù)悉，1月中旬，重慶國資將召開一次重磅級的會議，坊間猜測稱，重慶國資的改革路徑屆時可能會進一步明晰。

　　投融資平臺轉(zhuǎn)型

　　在重慶的國資陣營當中，重慶渝富資產(chǎn)管理公司和“八大投融資平臺”早已是名聲在外。

　　公開資料顯示，重慶渝富資產(chǎn)管理公司一直扮演著地方“金融控股集團”的角色，它旗下?lián)碛兄貞c銀行、西南證券、重慶進出口信用擔保公司、銀河租賃、重慶農(nóng)商行、三峽擔保、重慶興農(nóng)融資擔保以及渝創(chuàng)擔保等一大批金融企業(yè)股權(quán)，而“八大投融資平臺”則是重慶當?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要推手，歷經(jīng)十年的發(fā)展，它們都成為了資產(chǎn)規(guī)模數(shù)百億元的大型企業(yè)。

　　但即使是這些功成名就之輩，重慶國資仍然力促它們進一步改革。

　　在2013年12月24日，重慶市市長黃奇帆在市政協(xié)做經(jīng)濟形勢報告時指出，重慶部分大型國有企業(yè)雖然投資了數(shù)量龐大的企業(yè)，但只能算得上是“資產(chǎn)管理公司”，因為有債務(wù)背負在集團層面。而真正的“投資公司”，是如美國巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司、新加坡淡馬錫和中國的中投公司，這些公司沒有負債，僅單純地管理資本金投資。以新加坡的淡馬錫公司為例，它近十年來的平均資本收益率有15%，6-7年的時間所有者權(quán)益就可以翻一倍。

　　黃奇帆進一步指出，重慶地方國資的凈資本大約有5000億元左右，可以組建兩個像淡馬錫這樣的投資公司，重慶渝富資產(chǎn)管理公司和重慶地產(chǎn)集團都應(yīng)該朝著“沒有債務(wù)，專注資本金投資”的方向轉(zhuǎn)型，屆時，不管國內(nèi)企業(yè)還是境外企業(yè)，不管是國企還是民營，只要有良好的發(fā)展前景，都可以進行投資。

　　財報顯示，重慶渝富資產(chǎn)管理公司2012年9月末的總資產(chǎn)為818.59億元，資產(chǎn)負債率為64.15%，重慶地產(chǎn)集團2012年末的總資產(chǎn)為884.90億元，資產(chǎn)負債率為64.98%。

　　重慶資本界人士表示，重慶渝富資產(chǎn)管理公司以及“八大投融資平臺”賬面的資產(chǎn)負債率雖然普遍達到了60%左右，但實際財務(wù)健康狀況相對較好，以重慶渝富資產(chǎn)管理公司為例，它累計進行的股權(quán)投資超過40 個，投資股權(quán)估值總額超過150 億元，這意味著，重慶渝富資產(chǎn)管理公司一旦把諸如“西南證券”等的股權(quán)投資改為“權(quán)益法”計量的話，資產(chǎn)負債率還會大幅下降。

　　據(jù)悉，雖然重慶國企的資產(chǎn)負債率尚處于一個合理的范圍區(qū)間，但重慶市方面已積極督促重慶國企通過 “企業(yè)留存收益、股票上市、私募資金、股權(quán)轉(zhuǎn)讓”等多個路徑來補充資本，進一步降低資產(chǎn)負債率。

　　“套現(xiàn)”國資設(shè)產(chǎn)業(yè)基金

　　一直以來，重慶國資秉承著“有進有退”的原則力助企業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　*ST重實、*ST長運等大批企業(yè)瀕臨破產(chǎn)退市之際，重慶國資往往扮演“白衣騎士”，斥巨資直接出手相助，而待行業(yè)成熟后，重慶國資又會毅然退出，如重慶國資曾在40.22元/股的高位甩賣重慶啤酒12.25%股權(quán)，套現(xiàn)23.84億元。

　　2013年11月，黃奇帆撰寫的《國企改革的核心是市場化資本補充機制》已指出，“靚女先嫁”實際上“等于補充了整體國有企業(yè)體系的資本金”。

　　重慶當?shù)刭Y本界人士認為，由于中央一些考核指標的影響，理論上而言，許多地方投融資平臺都有出讓股權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)?“混合所有制”的沖動。

　　以重慶高速公路集團為例，它截至2013年6月末的總資產(chǎn)為1299億元，負債為844億元。實際上，該集團有2000多公里高速公路正在收費，還有1000公里在建，重慶汽車保有量以每年17萬輛的速度上升，現(xiàn)在每年能收費80億元，2015年收費預計能達到100億元。雖然未來十年的收入就能覆蓋目前的負債，但重慶高速公路集團扮演的是政府投融資平臺的角色，上述844億元的負債算進了地方政府債務(wù)，假設(shè)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓變成“混合所有制”，這844億元的負債就會從政府債務(wù)當中剔除。

　　按照黃奇帆的構(gòu)想，一些成熟的行業(yè)，國有資本完全可以主動退出，“套現(xiàn)”而來的錢將投入產(chǎn)業(yè)基金，如工業(yè)、科技、文化產(chǎn)業(yè)、農(nóng)村產(chǎn)業(yè)等。

　　據(jù)黃奇帆測算，假設(shè)主動退出能夠變現(xiàn)500億元，按照1：2的杠桿倍數(shù)，可以吸引1000億元的私募資金，進而可以使產(chǎn)業(yè)基金的總規(guī)模達到1500億元，屆時這些基金將分散投到重慶的各個行業(yè)當中，促進相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　“屆時，這些產(chǎn)業(yè)基金的管理將由專業(yè)的基金團隊負責，如果某個基金管理得好，重慶國資會追加注資，如果某個基金管理得不好，重慶國資則會止損撤出。”黃奇帆說。